据日经新闻报道，管辖印度首都辖区的德里政府正加码力度，治理当地严峻的空气污染问题，核心举措是推出规模达1,500亿卢比（折合15.7亿美元）的电动汽车扶持计划，重点治理机动车尾气这一主要污染源。 这项电动汽车新政已于7月1日正式生效，有效期至2030年3月。政策为电动车购车者提供购置补贴、税费减免，并持续扩建充电配套设施。其中一项核心目标是，未来四年将全市充电桩数量从现有9,000座提升至32,000座。 电动汽车政策落地后不久，德里政府又公布了一项为期十年、总预算830亿卢比的“洁净空气·健康德里”专项行动，实施周期为今年9月至2033年8月。该项目约65%资金由世界银行提供，剩余部分由德里地方财政承担。 7月12日，德里政府在社交平台X账号发文称，这项长达七年的专项行动将依托技术、大数据与创新手段改善首都空气质量。文中补充，世界银行资助的项目将升级全市空气监测网络，并搭建一体化指挥管控中心。 德里首席部长Rekha Gupta上月末就电动车政策召开媒体发布会，表示本次治理方案以电动化交通为核心。“我们希望依靠零排放车辆，逐步把德里打造为无空气污染城市。”她介绍，未来四年将拿出700亿卢比用于购车补贴，另有800亿卢比投入充电基建建设与税费减免。 Rekha Gupta表示：“德里市民将合计享受总额约1,500亿卢比的政策红利。” 电动车扶持细则包括：售价300万卢比以内的所有电动乘用车免征道路税与注册费；电动两轮车购车补贴3万卢比，电动三轮车补贴5万卢比。 德里常住人口约3,000万，全年饱受空气污染困扰。每年年末冬季污染会急剧恶化，诱因包括机动车与工厂排放增加、建筑拆迁扬尘、农户露天焚烧秸秆及各类生活垃圾。 德里当下的污染困局，与21世纪初的北京十分相似。如今北京已布设上千个PM2.5监测点位，实时监测危害人体的细颗粒物；同时全面升级公共交通、大力发展地铁，并将全部柴油公交替换为电动车辆。 新德里环保智库“环境催化研究所（Envirocatalysts）”创始人、首席分析师Sunil Dahiya接受采访时表示：“我们确实有许多地方需要向北京学习。虽然无法完全照搬其治理模式，但至少可以因地制宜借鉴经验。”他同时提及伦敦、墨西哥城、美国加州等治理范例作为参考。 德里政府还将出台一套完整的冬季空气污染综合治理方案，核心管控措施将每年11月1日至次年2月28日常态化实施，应对季节性重污染。具体手段包括上调停车费以引导民众选择公共交通、允许半数企业员工按需居家办公、全面禁止露天拆迁与土建施工。 能源与清洁空气研究中心（CREA）分析师Manoj Kumar指出，交通源污染约占德里PM2.5污染物总量的五分之一；其余主要污染源为老旧工厂、燃煤电厂和露天垃圾焚烧。 Manoj Kumar解释道：“二次PM2.5污染物约占冬季污染总量的27%，由二氧化硫、氮氧化物、氨气等前体气体在大气中发生化学反应生成。这意味着，除交通电动化外，治理政策还需针对性管控这类污染前驱物。” 目前，印度中央政府与德里地方政府均由莫迪总理领导的印度人民党（Bharatiya Janata Party，简称BJP）执掌，有助于各类环保规划统一落地、协同执行。在此之前，德里地方政权近三十年间长期由反对党把控，直至去年2月人民党才取得德里执政权。 Manoj Kumar认为，这批治污政策能否见效，“最终取决于落地执行力度，以及跨区域协同治理能否到位”。他补充道：“德里很大一部分污染物来自辖区之外，因此无论政坛格局如何，基于空气流域协同治理、开展区域合作都至关重要。” 环境催化研究所的Sunil Dahiya也提到，德里本地产生的污染物仅占冬季总污染量的30%至40%，因此必须有效管控周边地区秸秆焚烧与工业排污问题。

美股去杠杆的阴影还没散去。 据追风交易台消息，摩根大通全球市场策略团队在7月15日发布的最新报告中指出，美国6月启动的投资者去杠杆进程仍在持续，杠杆股票ETF、期权市场和保证金账户三个领域均存在进一步去杠杆的空间，这将在未来数月内持续压制股市表现。 他们估计，要使杠杆股票ETF规模相对于标的市值的比率回到4月前水平，还需要大约三个月的震荡行情。 杠杆ETF：自我纠正机制启动，但路还很长 杠杆股票ETF的问题，本质上是一个数学陷阱。 该行解释了其中的逻辑：假设标的指数某天下跌10%，次日反弹11.1%回到原位，3倍杠杆ETF第一天亏损30%，第二天涨回33.3%，最终净亏损7%。也就是说， 震荡行情本身就会侵蚀杠杆ETF的规模 ，这是一种内置的"自我纠正"机制。 数据已经印证了这一点。分析师数据显示，自峰值以来，杠杆存储芯片股ETF规模已缩水34%，所有杠杆股票ETF规模缩水13%。 但问题在于， 相对于标的股票市值的比率下降幅度要小得多 。 摩根大通分析师指出， 存储芯片股杠杆ETF的规模与标的市值之比，是所有股票ETF平均水平的三倍，这解释了为何存储芯片股波动性远高于大盘。 更值得警惕的是，即便是整体杠杆股票指数ETF，其比率相对自身历史也处于高位，说明这不只是个别板块的问题，而是整个市场的系统性风险。 分析师判断： "还需要大约三个月的震荡区间行情，杠杆股票ETF规模与标的市值之比才能回到4月前的水平。" 此外，7月仍有新资金持续流入杠杆ETF，这进一步延长了去杠杆所需的时间。 期权与保证金账户：散户的两个“雷区” 期权市场方面，摩根大通分析师追踪的散户看涨期权买入指标（基于OCC数据，统计持仓少于10张合约的客户）在6月5日触及近1400万张合约的峰值，与2025年10月和2021年11月的历史高点持平。 历史规律显示，每次这一指标触顶后，科技股都经历了数月调整，底部往往对应该指标跌至200万至400万张合约的低位。目前该指标已从峰值明显回落，但分析师认为， 若最终跌至200万至400万张的"投降"水平，科技股仍面临持续压力 。 保证金账户方面，情况更为严峻。分析师以纽交所净借方余额（NYSE Net Debit Balance）作为美国个人投资者杠杆的代理指标，数据显示当前水平处于历史极端高位，与2021年底和2018年中期的峰值相当—— 而那两次峰值之后，股市均经历了数月的调整。 分析师指出，保证金账户近期出现了一些回落迹象，但"仍需要大幅去杠杆，才能不再对股市构成显著阻力"。 相比之下，风险平价基金的杠杆已基本回归正常，不再是主要的市场阻力来源。 对冲基金：半导体敞口或已悄然收缩 对冲基金层面，该行的数据呈现出一个有趣的转变。 6月，尽管标普500和纳斯达克指数下跌，股票多空对冲基金（Equity L/S）和科技行业对冲基金（Equity Sector TMT）分别录得1.2%和3.7%的正收益。分析师认为，这与半导体板块的强势密切相关——6月SMH半导体ETF上涨9.5%，而美国超大规模云计算股同期下跌14.5%。 但进入7月，信号发生了变化。日频报告的股票多空基金与半导体股票的相关性明显下降，分析师的高频杠杆代理指标也显示，7月杠杆水平有所回落——此前该指标在6月曾升至2017年以来最高水平。 摩根大通据此判断， 股票多空对冲基金可能已在7月削减了半导体敞口。 下半年供需：散户资金是最大支撑 去杠杆是短期阻力，但该行分析师同时指出，从更长周期看，股票供需结构仍为正值，将在去杠杆压力消退后提供支撑。 分析师汇总了各类投资者的资金流向预测： 需求端： 散户 是最大支撑力量。年初至今流入已达约5500亿美元，全年有望超过1万亿美元，预计下半年仍有约4820亿美元流入 主权财富基金/央行 ：全年预计贡献约1100亿美元股票需求，其中约一半在下半年 股票多空对冲基金 （管理规模约1.4万亿美元）：年初至今净买入约200亿美元，但分析师预计下半年几乎没有进一步增仓空间 CTA趋势跟踪基金 ：动量信号z值约为1.0，预计下半年净买入接近零 压力端： 养老金和保险公司 ：结构性减持股票，2026年全年预计净卖出约4700亿美元，下半年约2350亿美元 平衡型共同基金 ：年初至今已净卖出约2100亿美元股票，主要集中在6月 综合来看，分析师预计2026年全年股票净需求约4750亿美元，净供给约2000亿美元（含三大AI相关IPO）， 净需求约2750亿美元，其中下半年约1970亿美元 。 分析师特别说明，这一正向供需平衡与去杠杆压力并不矛盾——"去杠杆进程在未来数月可能主导市场，造成价格大幅波动，而股票供需平衡更像是一种背景性的长期力量，将在去杠杆消退后提供支撑。"